最新丨投资回暖叠加更新周期1月挖机销量和开机数大幅增长

作者:矿山岩石分裂设备
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发布时间:2018-11-05 17:35:27

  明确推荐工程机械龙头,首推的三一重工今年以来上涨21%,自我们去年11月推荐以来涨幅达到25%,涨幅为行业市值前20名个股的第一名。从近期草根调研来看,需求为高增长态势,各个链条库存消化充分,厂商销售政策保持理性。在需求好转的时候,投资者同样关心供给状况,以判断企业盈利能力。我们近期也发布了工程机械行业深度报告、机械“温故知新”系列的第十三篇等系列报告,重点探讨机械行业的产能出清问题和工程机械需求逻辑。

  根据工程机械协会的最新数据,1月共实现挖掘机销量4548台,同比增长54.1%,其中出口600台,出口占比13.16%,出口增长29.31%。

  1月挖机销量增长54.1%,继续维持高速增长。1月国内27家主机厂共实现挖掘机销量4548台,同比增长54.1%。由于春节因素,销量环比增速有所回落,但仍然延续了去年下半年以来行业的高速增长。从结构来看,从结构来看,小挖、中挖、大挖分别增长57.5%、 33.4%和107.5%,大型基建、能源矿山开采活动复苏带动大挖销售,地产投资、市政工程和在大量的农村基建驱动小挖增长。除挖机外,目前整个工程机械需求呈现逐步扩散,起重机、压路机、混凝土设备也都保持了较快的增长。

  开机小时数高位运行,存量设备工作量饱满。开机小时数预示着下游工作量的饱满程度,中长期决定了终端用户的投资回报率,去年年底以来,小松挖机开机小时数一直保持在135小时以上, 2017年1月小松开机小时数为81.4小时,我们对比历史春节所在月份的开机水平,目前开机率已经处于非常高的位置(大部分年份过年都是在1-2月份,2017年与2012年比较类似,春节日期都是在1月最后一周,但2012年1月开机小时数仅为69.3小时)。同时,我们从二手机交易的角度来看,目前二手机交易市场火爆,且二手机提货相对困难,各个维度都显示出目前下游较强的需求。

  存量设备进入更新周期,更新需求逐渐占据主导。挖机理论寿命10年左右,上一波销售高峰是从2006-2011年,目前已经进入了更新高峰期,我们测算发现,挖机存量的设备利用率达到临界点,当前挖机保有量增速仅为1-2%,更新需求占挖掘机内生实际需求的比例已经达到了66%,逐渐成为挖掘机需求的主导力量,从时间趋势来看,2015-2016年是更新需求体现最明确的两年。更新周期叠加基建投资需求,为当前工程机械回暖提供了需求基础。

  行业龙头市占率逐步扩张,盈利状况正在逐步改善。2016年国产挖机品牌市占率超50%,伴随国产挖机品牌的崛起,日韩品牌正在下滑,而国内龙头企业三一重工,市占率从2011年的12%提高到了2016年的20%,2017年1月,三一市占率达到了22.4%。在产品需求回暖、市场份额扩大的背景下,工程机械企业的盈利状况正逐步改善。

  投资建议:当前挖机需求结构中地产需求正在逐步减弱,非地产项目仍然在持续稳定的增长,同时更新需求正在形成中远期的托底力量。我们重点看好竞争力突出、市场份额扩张的龙头企业,投资组合为三一重工、恒立液压、建设机械,同时建议关注柳工、徐工机械、中联重科、山推股份。

  风险提示:房地产投资等不确定性影响行业需求水平;原材料价格波动影响企业利润率;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

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